新起点新动能，全球衰退下中国经济怎么走？

导读：4月25日，以“新起点新动能”为核心的植信投资研究院揭牌仪式在上海市中海国际中心举行，植信投资研究院首期研报《2020：全球衰退下中国经济怎么走》同时发布。植信投资首席经济学家兼研究院院长连平做客第一财经，深度解析研报内容。

来源：第一财经

《2020：全球衰退下中国经济怎么走》报告概要

一、世界经济衰退基本定局

疫情对全球经济产生了巨大冲击。金融市场动荡，消费和服务业冲击显著，产业链受困，社会不确定因素增加，令全球短期投资前景恶化。

各经济体纷纷出台逆周期政策，包括积极的财政政策和宽松的货币政策，以求应对短期冲击。以美国为例，当前经济下行压力超过2008年金融危机，二季度经济“硬着陆”难以避免。美国经济是否会陷入“大萧条”？

纵观全年，全球经济陷入负增长已成定局，贸易保护主义或进一步抬头，同时，需留意美元流动性紧缺所引起的局部主权债务违约风险。疫情下，逆全球化将进一步发展，国际经济政治关系将更趋恶化？

二、对外贸易将承受更大的压力

外贸环境不佳，出口下降显著。受疫情影响，前期中国加工制造基本停滞，影响订单交付，近期则面临传统贸易伙伴的疫情冲击，对诸多外贸企业新增订单带来了不小的压力，例如美国、欧盟，二季度出口业可能会延续困难局面。

值得注意的是，疫情冲击下出口业也存在亮点。中国对东盟、“一带一路”沿线国家的外贸出口保持增长，并且在医护用品方面亦有扩大对外输出。中国出口能够“东方不亮西方亮”吗？

经常账户顺差可能收窄，人民币汇率相对坚挺。暂时性冲击难撼“两本账”基本面，预计经常帐顺差缩小，非储备性金融账户逆差扩大，国际收支相对平衡，人民币汇率不存在持续贬值基础，长期看稳中有升。

三、投资、消费和工业生产将不同程度回升

一季度“三驾马车”集体承压。消费受疫情短期冲击最大，尤其是交通、住宿、餐饮、文娱等领域；工业生产下滑可控，3月复工复产情况不错；投资因制造业出口不济而下滑较大。

二季度后，中国经济内需有望发力。消费反弹概率较大，工业生产回归常态，投资将在基建和房产投资带动下回升。

四、房地产行业景气度转暖

一季度房地产销售断崖式下滑，库存转为上升，开发投资下滑，房价增速温和回落，需要留意中小房企面临的行业洗牌。

从二季度开始，房产销售逐步回升，叠加宏观政策逆周期调控力度的加大，土地供给适当增加，建安工程有望修复，带动房产投资反弹。预计全年房地产销售回升，投资反弹，价格可控。年内房地产政策会大幅松动吗？

五、物价逐步转向分化运行

通胀“一正一负”。食品物价、尤其是是猪价令CPI保持在相对高位；PPI则受国际油价下跌影响较大，处于相对低位。

考虑到国内疫情相对可控，农业、工业复工复产持续推进，以猪肉为代表的食品供需趋于平衡，预计CPI有望在下半年逐级回落。PPI需要关注国际油价和国内生产而定，若三季度后全球疫情风险可控，则有望在低位企稳回升。

六、宏观政策逆向调节力度进一步加大

逆周期政策逐步加码，助力经济企稳回升。更积极的财政政策支撑经济平稳运行，今年国家将发行特别国债、追加地方政府专项债新增额度、扩大财政预算赤字率，配合财税优惠政策，起到纾困的作用。

货币政策则更注重灵活适度。年内央行已通过实施降准、增加公开市场等操作，保持整体流动性相对宽裕，社会融资规模、M2及贷款增速在一季度末都有所回升。年内还有降准、降息的可能吗？

房地产市场在“房住不炒”和“因城施策”的前提下因时而变，预计政策后续将增加核心城区土地供给用地指标、放松落户政策、改进土地流转制度，助推房地产行业稳定健康发展。

七、以内需为方向积极配置资产

建议配置权益类资产。经济已然触及底线，内需有望企稳回升，消费领域具有较强韧性，市场估值整体偏低，建议关注消费相关的股权类投资。

全球央行实施货币宽松政策，国债收益率下行风险较大，可适当增加政策债券配置力度。

在金融市场风险增大和国际货币体系变革的大背景下，黄金可长期配置一定比例，短期要注意回调风险。